如果两国间爆发战争，那么一国持有的另一国的主权债券怎么办？ 知乎用户，…… 主权国家进行债权融资，一般有三种方式： 第一种是主权借款人从多边机构寻求资金，如从 world bank 下面的 IDA 找发展援助，再如从 IFC 找投资，再如从 IMF 找平衡国家资产负债表的紧急外汇便利（例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70102v1af.html）。这种方式下多边机构背后的金主早就设计好了国际金融规则，不会给求助的国家肆意妄为不认账的机会。 第二种是主权借款人从双边的金融机构寻求债权融资，如主权国家从另一国家的 Export Credit Agency 寻找信贷支持，再如主权国家从国际商业银行寻求贷款支持（例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70100z411.html，http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101nc72.html）。这种是双边机制下，双方通过贷款协议条款明确双方权利义务，明确争议解决方式。 第三种是主权借款人从国际资本市场融资，发行流动性较好的主权债券（http://en.m.wikipedia.org/wiki/Government_bond）。这种方式下，对主权借款人的信用评级有所要求，以吸引资本市场投资人。这种方式下，需要投行对主权债券的承销与包装，又因为债务人是国家，容易产生神秘感，也就产生了宋鸿兵写的 Rothschild 家族为一战二战参战国主权债券融资的噱头。 经审题，题目主要关注的是第三种，即 sovereignty bond 主权债券。 在国际资本市场发行的主权债券是将主权融资以证券化的形式进行。贷款的条款规定在证券中，市场有较为成熟的债务国家评级体系，有应对债务国家突发事件的利率变动机制，有较为成熟的争议解决和重组规则。举例，发达国家主权债券如希腊的主权债务违约事件，中等国家主权债券如总统很美但动不动就违约的阿根廷债券，落后国家主权债券如非洲新兴国家离岸发行的欧洲主权债券（可 google 加纳赞比亚南非等国的欧洲主权债券的发行，例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101gwcn.html）。 债券的投资者是资本市场上风险偏好倾向主权债券的资本们，可能有银行资产或保险资产的管理部门，也可能有主权基金的管理部门，也可能有专门做发臭的主权债券投资的秃鹫基金 vulture fund。 那么问题来了，如果发生战争、争议、或借款国赖账等情况，投资人们咋整？ 1.投资者申请仲裁或者诉讼。 主权债券中有权利义务条款，债务人披露条款，违约条款，主权豁免条款，解决争议条款等。一般会选择一个制度完备、便于争议解决、又是主权可执行资产聚集的地方的法律作为准据法，如纽约法或伦敦法。投资者申请仲裁或者诉讼后，如果获得有利于自己的仲裁裁决或者诉讼判决，将面对主权债务人执行的敏感问题：可能具体涉及跨国判决的认可问题，纽约公约下仲裁裁决执行问题，主权豁免问题，债务国在纽约或伦敦金融资产的可执行问题等。 2.外交途径，例如债权人母国的酌情支持。 这个方法有时最有效，有时就是渣。投资人与其母国政府的背景关系很重要：是私人投资者？是国有金融资本的投资工具？还是直接是母国的外汇储备在资本市场的投资工具？ 外交途径可能有母国直接压力，或者第三国斡旋，或者利益共同体抱团施压等。外交途径体现的是赤裸裸的国力较量，国家间只有利益，没有感情。 顺道提一句，国际公法有个规则，即第三方调解不具约束性。 3.私下和解途径。 圈子无处不在。官方债权人抱成团，私人债权人抱成团，慢慢分别演化成了巴黎俱乐部（http://zh.m.wikipedia.org/wiki/巴黎俱樂部）和伦敦俱乐部（http://en.m.wikipedia.org/wiki/London_Club）（那里不是看 stripper 的…）。代表债权人利益的俱乐部和债务人谈偿还、重组、减免等。你让点，我还点，大家好。 4. 债权转售。 如果债权人是国家、国家主权基金、讲政治的国有金融机构怎么办？不好和债务国家硬撕逼啊。一个办法是，证券化的市场更便于主权债券的转让，把债券在二级市场折价卖给秃鹫基金。 秃鹫基金会极尽撕逼之能。起诉仲裁债务国，申请执行债务国在境外的不动产，在金融中心的离岸金融资产，在美元清算地的头寸，在航运中心停靠的国有船舶…对秃鹫基金的爱恨情仇，可访谈阿根廷政府……（参见http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101gcfd.html） 5. 战争与武力。 如果人世间只有一件事是确定的，那便是复仇。此问题，理论上可 Google“Drago 主义”。 玩国际金融和外交，一句话，靠国家的实力。 本文纯学术探讨，不代表作者所在机构观点。 查看知乎原文
