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股市暴跌的影响,散户之外还有更多

本帖由 漂亮的石头2015-07-10 发布。版面名称:知乎日报

  1. 漂亮的石头

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    暴跌对一级市场有哪些影响?

    [​IMG] 沈一冰,一级市场

    本轮二级市场的暴跌不仅仅深深影响了二级市场上的每一个参与者,对一级市场也形成了很大的冲击。IPO 就不多说了,说多了都是泪。那么暴跌对上市公司再融资,对并购重组,以及对新三板有什么影响?我们在此分角色聊几句:

    1、对上市公司的影响

    不仅仅是限于少数行业和部分实施了股权激励和增发的企业,对上市公司的资本层面影响较大。具体的已经在前面的回答中提到过了:A 股暴跌,不仅股民受伤,有的上市公司也想哭

    对于再融资而言也是一样的,在下行态势中上市公司的定增就会很难发行,很多已经处于转型临界点的公司的定增可能会面临投资者的割肉(放弃保证金),对于资产负债率已经较高,亟需资金巩固企业基本面的一些企业来说这毫无疑问是一次灾难。

    回过头再看看那些前期杠杆配资参与定增或者有股票质押贷款的大股东,他们是最惨的。如果再不停牌,很多小公司的实际控制人可能就爆仓了。如果到这个地步,大面积的上市公司面临大股东的大量强平股票抛售,不仅仅导致经济转型升级这一重要战略的破产,更可怕的是,不要觉得实际控制人发生了变更对经营没有影响,中国的资本市场和产业资本还远不如欧美成熟,股权极度分散的上市公司是很难在社会上找到足够了解行业和企业运营的 CEO 的。很可能只有沿用原来的经营层,而如果这个经营层(曾经的实际控制人)受到了如此重大的打击,公司未来的经营好坏和自己也没什么大关系了,这种利益冲突下他们会干什么?

    2、对拟上市公司、中概回归公司的影响

    IPO 中止对那 28 家已经资金都冻结了的公司来说就像是“十年恋爱长跑以后好不容易举行结婚仪式,突然被岳父当众扇了一个耳光新娘也被拖走了”(转载的段子)。此前的很多战略规划也随着这笔资金的落空化为了泡影,此次 IPO 恐怕不会一两个月就能恢复,即便恢复发行节奏也无法保持现在的节奏了,会有一部分公司错失市场机会。

    对其他还在排队或者中概回归公司来说,会有很多的疑问:注册制还要不要搞?什么时候能出来?说好的战略新兴板怎么办?

    对于 A 股原有标准的企业来说,晚 IPO 可能是日子过得好不好的问题,但对于那些需要烧钱或者至少说需要大量资金投入维持竞争力的互联网企业来说,是生死存亡的问题。尽管从过往历史情况来看,即便是熊市 A 股的估值仍然远高于美股。如果 IPO 停发,这些中概股都不得不将市场风险加入考虑范围,甚至不得不推迟、取消回归计划。

    市况到了这个地步,一些中小银行的 IPO 没办法弄了,尽管是中小银行,但发行所需的资金量仍然不是普通企业可以比拟的。因而这些银行未来的发展前景就不太乐观了,如果要等到下一个周期那就不知道什么时候了。

    同样地,一些相对传统的重工业、制造型企业很可能错失 IPO 的最后机会,大环境整体向下的态势下没有资本平台最终可能不得不接受并购。而一些相对新兴的产业也会因不能获得资金支持而减缓发展速度。

    3、对新三板的影响

    如果 IPO 之路堵住,为了消化存量公司不影响注册制大局,决策层可能不得不开放新三板转板通道,即在挂牌时不进行募资,而是以介绍上市的方式将股权结构平移至主板市场,上市之后再行向专业投资机构定增融资。这个方式对主板资金面没有吸血作用,但是会对拟上市公司的股权分散度和股东人数作出一定的要求,也许做市商会真正的大赚一把吧。而如果主板的拟上市公司也挤到一起来,谁还愿意投那些形势不明确的小公司呢?

    对于新三板已经挂牌的公司来说,一方面三板的走势和 A 股还是有很大关系的,可以明显看到三板指数也在连日大跌(可怜的三板根本没人关心了)。就短期而言,新三板重要性还远不如 A 股市场,因而也没什么救市措施,7 月 7 日做市指数跌去了 13%,这是一个非常恐怖的数字,从最高点至今也早已腰斩。新三板的热度和吸引力都受到了不小的打击,挂牌企业的融资估值和融资难度都在不断恶化,大量企业股价跌破定增价甚至做市商库存价。笔者团队有一家新三板企业原计划中的做市和定增也因为现价和定价严重倒挂而不得不重新考虑,众多的做市商恐怕到今日,盈利也已经大大折损甚至转为亏损了,短期形势还是非常严峻的。

    对新三板这个多层次资本市场而言是不是好事呢?也许是好事,大量优质的企业即便不开放转板机制也会不得不取道新三板,会提高整个三板市场的投资意愿和交易活跃度。但也有可能是坏事,如果开放转板机制,那么新三板就沦为了上市公司的培育场地,“养大的孩子被别人抱走了”,同时投资者会以转板的要求来看待和投资企业,很多未达到要求的企业无人问津,这对于一个定位在培育创业公司和创业企业资本市场的交易所来说是不利的。

    笔者不会对本次暴跌原因本身做任何猜测,也不会对现在这些救市手段有什么用进行预测。但如果股市继续这么跌下去,这个国家将就此错过产业转型升级的也许是最后的窗口,未来我们大多数人可能都不会好过了。

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    发自知乎专栏「止水
     
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